Investidor Inteligente
Compartilhe esse conteúdo!

IRB Brasil Resseguros (IRBR3): Vale a pena investir neste IPO?

Nesta segunda-feira (31/07/2017) estreiam na Bovespa as ações da IRB Brasil Resseguros. Fizemos um relatório especial avaliando se vale a pena investir nas ações desta novata da Bolsa, cujo IPO chamou atenção até mesmo de Warren Buffett, gestor de uma das mais famosas gestoras do mundo, a Berkshire Hathaway.

IRBR3 | Análise do Valuation da Empresa

O preço por ação foi fixado em R$27,24 no limite inferior da faixa de preços da oferta. Conforme instruímos nossos assinantes em um relatório especial, neste patamar de preço (R$ 27,24), o P/L (índice preço-lucro) do IRB Brasil fica em 10,05 x contra 10,88 x da média do setor.

Esse seria um bom nível de preço pois além de estar sendo negociada com desconto em relação ao setor, a empresa tem um modelo de negócio mais resiliente do que a do seus pares Porto Seguro (PSSA3) e Sulamerica(SULA11), o que pode ser justificado por exemplo pelo seu ROE (rentabilidade sobre patrimônio) 2x superior a estas empresas.

IRBR3 Comparação Setorial

                                             IRBR3: Comparação Setorial

O IRB tem um ROE de 29,00% contra 46,23% do BBSE3, ou seja um pouco mais da metade, porém o P/VPA do IRB é de 2,91 x contra 6,33 x do BBSE3, o que no caso de ser descontado vai levar a um ROE líquido de 9,97% contra ROE líquido de 7,33% do BBSE3, o que ajuda a provar que há um desconto excessivo da primeira sobre a segunda.

Vale observar ainda que o IRB Brasil tem um modelo de negócio diferenciado e vem aumentando suas margens operacionais e, consequentemente, seu lucro líquido, o que poderá fazer ser valuation tornar-se ainda mais atrativo.

IRBR3 | Análise do Modelo de Negócios da Empresa

Em relação ao modelo de negócio da IRB Brasil, destacamos como principais vantagens competitivas:

1. Liderança de mercado e larga escala combinado a ampla e eficiente distribuição.

A IRB Brasil possui participação no mercado de resseguros de aproximadamente 6x superior ao da companhia que ocupa a segunda posição em referido mercado.

                            IRBR3 | Liderança de Mercado Oferece Maior Poder de Mercado

Além de líder, a empresa conta com mais de 78 anos de experiência em resseguros no mercado brasileiro, sendo o primeiro ressegurador de capital nacional da história.

Nos últimos anos, a resseguradora realizou significativos investimentos em tecnologia da informação, com integração de todos os sistemas em uma única plataforma SAP, de forma a procurar manter sua infraestrutura tecnológica no estado da arte, em linha com as práticas de mercado das principais companhias globais atuantes no setor, buscando assim aumentar consequentemente, a eficiência de suas operações. A empresa entende que o atual patamar tecnológico, aliado ao vasto conhecimento dos riscos do mercado e a uma base de dados histórica, geram uma vantagem competitiva em relação aos seus principais concorrentes no país.

2. Modelo de negócio combinando: Portfólio de resseguro diversificado com Carteira ativa de investimento.

Ao desenvolver sua atuação em diversas linhas, a Companhia procurou diversificar tanto receita quanto risco, reduzindo a volatilidade dos resultados e, ao mesmo tempo, ampliando sua capacidade de geração de negócios, sua rede de relacionamentos e carteira de clientes. Desta forma, durante os últimos três anos (2014 a 2016), o índice combinado da Companhia caiu 3.3 p.p passando de 95,5% para 92,2%.

No primeiro trimestre de 2017, a receita financeira como porcentagem dos ativos investidos médios representou, um rendimento de 3,89% (equivalente a 128% do CDI médio durante esse período).

Com isso, o modelo de negócios da companhia permite que seja criado uma resiliência em relação aos ciclos econômicos, o que lhe confere capacidade de aproveitar tanto períodos de crescimento da atividade econômica – quando a demanda por cobertura aumenta, impulsionando assim suas receitas operacionais e o crescimento do seu float – como de retração econômica , devido ao aumento da taxa de juros, que ajudam a impulsionar suas receitas financeiras.

3. Excelente gestão de risco, com corte de despesas, alta rentabilidade e excelente nota de risco.

No período de 2014 a 2016, o resultado de underwriting passou de R$423,5 milhões a R$630,4 milhões, um crescimento de 48,9%, enquanto seu índice combinado recorrente passou de 95,5% a 92,2% no mesmo período.

IRBR3_Underwriting e Indice Combinado

                                 IRBR3 | Underwriting e Índice Combinado: Trajetória Positiva

Além disso, a IRB Brasil também apresentou um histórico de resultado consistente: o retorno sobre patrimônio líquido da resseguradora (ROE) passou de 15,5% em 2014 para 31,2% em 2016, um aumento de 15,7 p.p., mantendo-se em patamares superiores aos de companhias globais do setor cuja média é 8%.

                               IRBR3 | Lucro Líquido e ROE: Evolução Positiva

O IRB procura manter uma baixa exposição ao risco de crédito em suas operações de retrocessão, focando em parceiros com bons níveis de crédito. Em março deste ano, 99% da sua carteira de retrocessão estava concentrada em resseguradoras com rating A- (S&P Fitch e AM Best) ou A3 (Moody’s), ou superiores.

Ademais, a companhia procura realizar a gestão de seus investimentos de maneira prudente, com alocação concentrada em ativos de renda fixa (títulos públicos federais).

Conclusão

Assim, vemos as ações do IRBR3 ao preço de lançamento como bastante atrativas e recomendamos compra hoje na Bolsa. Suas ações negociam com desconto frente aos pares e a empresa tem um modelo de negócio resiliente e rentável.

Nossos assinantes receberam nosso relatório de cobertura no dia 20/07/2017 , que você pode conferir aqui.

Eles foram instruídos a comprar ações do IRBR3 logo na abertura do pregão, embolsando +6,5% de valorização apenas na data da estréia das ações. 

Caso você queira receber todas nossas análises e recomendações em primeira mão você pode tornar-se um assinante clicando aqui.

Fique Atualizado sobre o Mercado!

Assine nossa lista de e-mails e receba dicas e conteúdos exclusivos sobre ações!